8月份剛剛提交招股書的曠視科技有限公司(以下簡稱“曠視科技”)，最近因一段視頻分析引起了爭議，隨著爭議一起被推到聚光燈下的，還有其成立以來“閃亮”的融資歷程與背后的資本巨頭。然而，通過審視曠視科技的招股書，曠視科技掩蓋在明星光環(huán)下的問題也漸漸浮現(xiàn)。

搭建VIE架構(gòu)赴港上市 港交所尚無同股不同權(quán)第三例

自成立之初，曠視科技就是資本的“寵兒”，短短八年的時間獲得了九輪融資。2011年，曠視科技三位創(chuàng)始人創(chuàng)立北京曠視科技有限公司(以下簡稱“北京曠視”)，剛落地就拿到了聯(lián)想系的天使輪投資，2013年北京曠視的三位創(chuàng)始人在開曼群島注冊了曠視科技，由曠視科技通過合約控制經(jīng)營主體北京曠視。

此后的六年左右時間里，曠視科技先是A輪得到李開復(fù)的創(chuàng)新工場支持，接著從B輪融資到D輪，引進(jìn)了啟明創(chuàng)投、螞蟻金服、富士康、SK集團(tuán)、中俄投資基金、中銀投資等，囊括了民資、外資和國資在內(nèi)的一系列投資巨頭。

知名資本的加持使曠視科技一舉一動都頗受人關(guān)注，因而早前北京曠視工商信息有變動，顯示聯(lián)想、創(chuàng)新工場等皆退出公司股東時，引起多方注意，對此曠視科技于7月23日發(fā)布聲明稱“工商信息變動為正常調(diào)整，常規(guī)性集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，“集團(tuán)層面沒有股東退出”。

從招股書看來，此前工商信息變動原因或在于曠視科技為赴港股IPO而搭建VIE架構(gòu)。通過重組搭建VIE架構(gòu)后，曠視科技的三位創(chuàng)始人印奇、唐文斌、楊沐分別通過境外家族信托持有曠視科技8.21%、5.9%、2.72%的股權(quán)，阿里系A(chǔ)PI與淘寶中國合計持有曠視科技29.41%的股權(quán)，國有資本風(fēng)險投資基金通過國風(fēng)橋投資及深圳市國橋投資合計持有曠視科技11.33%的股權(quán)，此外還有持股平臺及其他股東持股。

曠視科技作為VIE架構(gòu)中的境外第二級權(quán)益主體設(shè)立境外殼公司Megvii HK，由Megvii HK在境內(nèi)設(shè)立外商獨(dú)資公司北京邁格威科技有限公司(以下簡稱“北京邁格威”)，再由北京邁格威與經(jīng)營主體北京曠視簽訂一系列協(xié)議，完成對北京曠視的完全控制，最終使境外曠視科技的上市等同于境內(nèi)北京曠視的上市。

然而此前經(jīng)過多輪融資，曠視科技股權(quán)分散，創(chuàng)始人的股權(quán)已稀釋至合計不到二成。為掌握話語權(quán)，曠視科技還采用同股不同權(quán)的架構(gòu)，將已發(fā)行及未發(fā)行的股份分類為AB股，每股面值均為0.0005美元，AB類股享有的投票權(quán)為10：1，并且三位創(chuàng)始人簽訂一致行動協(xié)議。

需要考慮的是，同股不同權(quán)的架構(gòu)，仍需從戰(zhàn)略層面進(jìn)行專業(yè)設(shè)計以平衡各方權(quán)利，從而使股權(quán)架構(gòu)既能體現(xiàn)股東的意志，又具有合法性和正當(dāng)性，其中操作難度不小。

自港交所去年引入“同股不同權(quán)”上市制度，除小米及美團(tuán)先后通過此股權(quán)架構(gòu)上市，此后尚未出現(xiàn)其他“同股不同權(quán)”的上市公司。

安防領(lǐng)域競爭激烈

根據(jù)中科高服《2019 中國人工智能產(chǎn)業(yè)研究報告》數(shù)據(jù)，2019 年我國人工智能核心產(chǎn)

業(yè)規(guī)模接近570億元。其中，安防市場份額最大，占比高達(dá)53.8%;金融領(lǐng)域占比15.8%。

因安防市場份額最大，因此這條賽道也最為擁擠，國內(nèi)所有定位人工智能+物聯(lián)網(wǎng)的公司幾乎都有參與，曠視科技自然也不例外。2016年左右，曠視科技逐步從起家的個人物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向安防為主的城市物聯(lián)網(wǎng)。

目前，在安防這一賽道上，有幾股較大的力量，包括以?？低?、大華股份等為首的傳統(tǒng)安防產(chǎn)商，以華為、阿里云等為首的云服務(wù)廠商，以曠視科技在內(nèi)的新興AI公司等。

根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2018 年?？低暼蚴姓悸矢哌_(dá) 24.1%，占據(jù)視頻監(jiān)控設(shè)備行業(yè)市占率第一名，前幾名還有大華股份等公司。據(jù)國盛證券研報，2008-2018年，海康威視、大華股份的復(fù)合增速為41%，高于行業(yè)平均增速，考慮到?？?、大華大部分增長來自于內(nèi)生拓展，而非外延并購，行業(yè)龍頭呈現(xiàn)強(qiáng)者越強(qiáng)的現(xiàn)象。

除安防龍頭強(qiáng)者越強(qiáng)，后進(jìn)場的科技巨頭也動作不斷。2017年9月，華為攜手多維視通、高新興、華尊科技、商湯科技、易華錄、以薩技術(shù)、依圖科技、中盛益華等合作伙伴，宣布成立中國平安城市視頻云合作伙伴開放聯(lián)盟，其中并無曠視科技。

目前來看，城市物聯(lián)網(wǎng)賽道擁擠是曠視科技亟需考慮的問題，未來曠視科技能否通過港交所上市“補(bǔ)血”提升自身核心競爭能力，還未可知。

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